原标题：欧晶科技冲刺深市主板，现金流连续3年为负，中环股份为第一大客户

据了解，内蒙古欧晶科技股份有限公司（以下简称“欧晶科技”）将于6月9日上会，拟登陆深市主板，国信证券为其保荐机构。

本次发行上市，欧晶科技拟募集4.3亿元资金，主要用于“高品质石英制品项目”、“循环利用工业硅项目”、“研发中心项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股说明书）

目前，公司无控股股东和实际控制人，第一大股东为余姚恒星，持有公司42.4409%的股份，第二大股东为华科新能，持有公司32.7547%的股份。

（公司股权结构，招股说明书）

1 毛利率波动下降

欧晶科技处于单晶硅材料产业链中游，主营业务为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。

（单晶硅材料产业链，招股说明书）

众所周知，近年来国内光伏产业实现了快速的发展。其中，中国太阳能级硅片产量已在全球占主导地位，根据中国光伏行业协会数据，2018年全球前十名太阳能级硅片制造企业均为中国企业，我国太阳能级硅片的全球市场占有率在2018年已达到90%，2019年太阳能级硅片出口额约20亿美元，出口量为51.8亿片，约合27.3GW。

受益于此，欧晶科技实现营收由2017年的3.45亿元增至2019年的5.74亿元，2020年上半年营收为2.6亿元；对应的归母净利润分别为6307.01万元、5001.67万元、6193.71万元和4240.95万元，可以看到，公司的营收逐年增长，但净利润却稍显疲软，2018年甚至出现大幅下滑的现象。

（合并利润表主要数据 ，招股说明书）

值得一提的是，2017年至2020年1-6月，公司经营性现金流量净额分别为-1488.60万元、-5125.49万元、-605.81万元和-167.04万元，持续三年为负数，且低于当期净利润水平，一定程度上反映出公司的造血能力不足，其营运资金面临一定的压力。

（公司现金流量情况，招股说明书）

分业务来看，公司的主要收入来源为石英坩埚和硅材料清洗服务，其中，硅材料清洗服务营业收入增长较快，报告期内其占比由23.65%上升至54.76%，而石英坩埚由于实现技术突破，其有效使用寿命2019年相对于2017年提升约一倍以上，导致2019 年开始营业收入持续下降。

（主营业务收入情况 ，招股说明书）

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为35.24%、23.39%、23.78%和27.42%，呈现较大的波动，尤其是2018年公司的各个业务毛利率均有较大程度的下滑。究其原因，一方面是2018年国务院关税税则委员会对进口美国高纯度石英砂关税进行加征，导致公司石英坩埚的采购成本有所上升；另一方面则是由公司服务类业务的平均销售价格大幅下降所致，其中，硅材料清洗服务的平均销售价格从4546.08元/吨降至2561.2元/吨，切削液处理服务的平均销售价格则从196.22元/吨降至59.80元/吨，这一定程度上拉低了公司整体的毛利率。

（公司主营业务各产品或服务种类的毛利率情况，招股说明书）

2 依赖单一大客户

由于欧晶科技所在行业下游客户较为集中，在单晶硅片生产商中已经形成中环、隆基双寡头垄断的竞争格局，通常他们有自己固定的供应商体系。正因如此，报告期内公司存在客户高度集中的风险，其中，公司对第一大客户中环股份的销售额占营收的比例分别为87.87%、86.79%、86.52%、90.60%，依赖程度较高。

（公司对前五大客户的销售情况，招股说明书）

除此之外，随着公司经营规模的增长，应收账款账面价值也有所增长，报告期内分别为1.24亿元、2.09亿元、1.83亿元和1.65亿元，占流动资产的比例分别为42.89%、56.49%、44.26%和50.93%，占比较高；同时，公司应收账款周转率由3.60降至1.40。公司的应收账款主要来自于第一大客户中环股份，若其经营状况发生重大不利变化，则可能导致公司应收账款不能及时收回而发生坏账损失。

（公司应收账款情况，招股说明书）

此外，从主要偿债能力指标来看，公司的资产负债率常年在40%以上，而同行业的可比公司则在30%左右，同时流动比率和速动比率均远低于可比公司水平，说明公司的资金管理能力较弱，存在一定的偿债风险。

（公司偿债能力指标与同行业对比情况，招股说明书）

3 结语

从2017年至2020年上半年的数据来看，欧晶科技的盈利能力和资金管理能力均显弱势，而公司的发展与光伏产业链的发展息息相关，目前光伏行业落后产能基本已出清，而以隆基为代表的单晶制造企业得以加速崛起，度电成本下降，光伏平价上网时代已经来临，公司能否在这个日渐白热化的赛道站住脚，还有待考验。