原标题：皓泽电子冲击创业板，依赖前五大客户，研发费用率低于同行

公开信息显示，创业板上市委员会定于6月10日召开2022年第32次上市委员会审议会议,审核河南皓泽电子股份有限公司（以下简称“皓泽电子”）的首发事项，保荐机构为长江证券。

皓泽电子的主营业务为微型驱动马达的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单向开环马达、双向开环马达、光学防抖马达、闭环马达、光学变焦马达等，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、计算机及周边、智能穿戴等众多领域。

公开数据显示，2018 年至 2020 年全球智能手机用 VCM 马达出货量分别为 17.93 亿颗、18.03 亿颗和 16.37 亿颗。2018年至 2020 年，发行人 VCM 马达出货量分别为 1.23 亿颗、1.62 亿颗和 2.29 亿颗，按照 TSR 报告口径计算，皓泽电子VCM 马达出货量占全球智能手机用 VCM 马达出货量比例分别为 6.86%、8.99%和 13.99%。2020 年，皓泽电子 VCM 马达出货量、VCM马达出货量占全球智能手机用 VCM 马达出货量比例排名全球第一。

根据招股书显示，公司的控股股东、实际控制人为林聪，刘富泉、李斐、彭坤、韩强、皓和电子、皓瀚电子为其一致行动人。林聪直接持有发行人 16.27%的股份，并通过皓和电子间接控制公司 11.07%的股份；刘富泉直接持有公司 4.61%的股份，并通过皓瀚电子间接控制公司 1.28%的股份；李斐持有公司 2.16%的股份；彭坤持有公司 1.44%的股份；韩强持有公司 1.09%的股份，五人合计控制公司 37.91%的股份。

（股权结构图，招股书）

本次IPO拟募资4.82亿元，主要用于双向开环马达建设项目、光学防抖马达建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

（募资使用情况，招股书）

1 研发费用率低于同行

报告期内，皓泽电子的营业收入分别为 3.79亿元、5.10亿元、5.11亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 5014.98 万元、8041.56 万元、6710.82万元。

（基本面情况，招股书）

（公司分产品类型的主营业务收入结构，招股书）

具体来看，公司综合毛利率分别为 30.35%、31.59%和 29.79%，单向开环马达毛利率分别为 23.89%、26.37%和 27.32%，双向开环马达的毛利率分别为 55.17%、52.52%和 33.23%，可以发现，单向开环马达毛利率略有增长，双向开环马达毛利率最近一期下降幅度较大，主要受产品销售周期较长、竞争性定价策略、材料成本和制造费用上升等多重因素影响。

（公司主营业务毛利率，招股书）

按应用领域划分，报告期内，皓泽电子的产品应用于中低端智能手机的主营业务收入占比分别为59.77%、57.07%和 37.27%，应用于中高端及高端智能手机收入占比分别为35.15%、32.17%和 56.56%，应用于其他智能终端收入占比分别为 5.08%、10.77%和 6.17%，其产品应用于中低端智能手机的主营业务收入占比较高，但呈逐年下降趋势。

由于日韩国际 VCM 龙头企业在中高端智能手机用 VCM 马达领域占据了较高的市场份额，国内厂商产品竞争领域目前集中于中低端产品，使得国内 VCM 行业产品同质化程度较高。如果市场竞争加剧可能导致公司市场份额降低、利润空间缩小，或为公司的盈利带来不利影响。

（公司产品按应用领域的主营业务收入结构，招股书）

另外，皓泽电子的主要原材料为磁石、铁壳、簧片、载体、线圈、底座以及辅耗材，报告期内，直接材料成本占生产成本的比例分别为 55.27%、55.93%和 53.75% ，对其毛利率的影响较大。要知道，电子消费品行业为充分竞争市场，公司向下游客户价格传导能力相对不强。

如公司主要原材料价格发生明显上涨，导致生产成本上涨，且公司无法有效向下游客户传导，可能存在产品毛利率下降，业绩波动的风险。

更为重要的是，报告期内，皓泽电子投入的研发费用分别为 2023.14万元、2512.99万元、2833.64万元，研发费用率低于可比公司平均值，仍有进一步提升的空间，未来一旦公司技术创新投入落后于行业水平，或不能及时准确把握行业技术的发展趋势，可能面临竞争力下降的风险。

（公司与同行业可比公司研发费用率情况，招股书）

2 前五大客户集中度较高

报告期内，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为 80.85%、78.62%和 84.46%，占比较高。根据 TSR 报告，2018年至 2020 年，全球各期前十大摄像头模组厂市占率合计分别为 69.19%、72.56%和 72.36%，行业集中度较高，预计未来一定时期内前五大客户的销售额仍将维持较高水平。

如果因公司产品交付质量、交付速度等原因不能满足客户需求，使公司与其合作关系出现重大变化，或将对其经营业绩产生不利影响。

（全球前十大摄像头模组厂市占率，招股书）

此外，报告期内，新思考电机有限公司分别于2020年3月25日和 2020年8月31日以发行人侵害其“ZL201210189525.5”号发明专利权和“ZL201721741621.0”号实用新型专利权为由提起诉讼。2021年4月10日，新思考电机与发行人达成了和解，《和解协议》的主要内容包括新思考电机以 800 万元许可发行人使用前述诉讼事项涉及的两项专利；新思考电机对前述两项诉讼撤诉；2024年4月30日前双方不再以任何形式提起主张对方专利权无效、侵权等行为。

2021年4月16日，公司已向新思考电机支付首笔 400 万元专利使用费，余下 400 万元已于2022年4月支付完成。2021年6月7日，针对前述“ZL201721741621.0”号实用新型专利权诉讼，河南省郑州市中级人民法院作出（2021）豫 01 知民初 940 号民事裁定书，因新思考电机未在规定期间内预交案件受理费，裁定按新思考电机撤回起诉处理。2022年1月21日，针对前述“ZL201210189525.5”号发明专利权诉讼，最高人民法院作出（2021）最高法知民终 2333 号民事裁定书，准许新思考电机撤回起诉。

3 结语

整体来看，目前皓泽电子在VCM 马达业务领域上占据一定的市场地位，但经营发展中依旧在创新研发、客户拓展等方面存在一些痛点，需要进一步开发高附加值的新产品，提高产品议价能力及市场竞争力，获得新的收入增长点。