溯联股份冲刺创业板:聚焦汽车零部件,研发投入低于行业均值

原标题:溯联股份冲刺创业板:聚焦汽车零部件,研发投入低于行业均值

近日,重庆溯联塑料股份有限公司(简称“溯联股份”)向创业板更新了招股书,目前处于“已问询”状态,中银国际为其保荐机构。

溯联股份成立于1999年,是一家从事汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售,产品覆盖汽车各类塑料流体管路及相关零部件。

本次IPO,溯联股份计划募集资金3.95亿元,用于汽车用塑料零部件项目、汽车零部件研发中心项目及补充营运资金。

(公司募资使用情况,招股书)

从公司股权架构来看,公司董事长兼总经理韩宗俊直接持有公司41.82%的股份,是溯联股份的控股股东及实际控制人。

(公司股权架构,招股书)

1客户集中度较高

伴随工业化发展进程提速,我国汽车行业在技术和市场上实现突破,汽车产业集群效应显现,我国正逐渐成为世界汽车制造中心,2009年汽车产量首次超过美国,成为全球最大的汽车生产国,并在近十年来产销量稳居世界第一。

2001年至2021年,我国汽车产量的年均增速为13.42%,到2021年,我国汽车产量占比已达到32.54%。此外,城镇化率的提高及城乡居民可支配收入的增长也推动了汽车消费的需求,我国汽车消费市场规模仍存发展空间。

(中国汽车产量及占世界汽车总产量比例(万辆、%),中国汽车工业协会、Wind)

汽车零部件行业是汽车整车行业的上游,在汽车行业稳增长的带动下,零部件市场发展总体向好,不过目前我国70%以上的市场份额被外资企业占据,高端汽车零部件领域更是被占据超过90%以上的市场份额,国产替代空间巨大。在新能源车需求增加及汽车轻量化的背景下,溯联股份所处细分领域塑料汽车管路因具备质量轻、防锈蚀、防腐蚀、导热系数低等优点,市场规模不断扩大。

得益于较景气的市场空间,溯联股份业绩实现较快增长,营收由2019年的3.7亿元增长至2021年的7.26亿元,相对应的归母净利润由4055万元增至1.1亿元,综合毛利率保持在30%左右,高于行业平均水平。

(公司主要财务数据,招股书)

(公司营业毛利和毛利率水平,招股书)

(我国汽车零部件行业毛利润及毛利率情况(亿元、%),Wind)

细分来看,汽车流体管路及总成是公司的主要收入来源,报告期内其销售额占比总营收为87.41%、89.76%和91.48%。

(公司主要产品收入构成,招股书)

2019年至2021年,溯联股份的客户集中度较高,前五大客户销售收入占比分别为75.01%、73.79%和74.67%,主要客户包括长安汽车、上汽通用五菱、比亚迪、小康股份、邦迪管路、八千代等,尽管国内乘用车市场品牌份额集中、寡头效应较为明显,但相较同行业可比公司而言,溯联股份的客户集中度还是处于较高水平。

(公司与可比公司的客户集中度情况,招股书)

值得注意的是,公司存在客户与竞争对手多处重叠的情况,包括亚大汽车(凌云股份子公司)、川环科技、邦迪管路(海外企业),均是溯联股份主要竞争对手,2021年公司对其销售占比分别为1.86%、0.03%和1.37%,虽然占比较低,且交易主要集中在对手不从事或不具备竞争优势的产品上,但公司还是需要进一步开拓新客户、不断优化客户结构来给经营业绩带来积极影响。

(公司客户与竞争对手重叠情况,招股书)

此外,公司还存在客户与供应商重叠的情况,2021年,超10家企业与公司存在既采购又销售的情形,包括瑞丰精密模具、鑫茂塑料、云劲机电等,主要是受到汽车行业分工协作及外协供应商因素的影响,该情况符合行业惯例,但如此一来,很有可能会影响公司采购的议价能力,从而影响公司盈利水平。

2 研发费用率低于行业均值

报告期内,溯联股份的研发费用率为4.26%、3.57%、3.84%,呈波动下滑态势,而同行业可比公司平均值分别为3.7%、3.72%、4.24%,逐年上升,汽车轻量化、电动化、低碳环保已成趋势,产业对零部件的技术创新要求颇高,可以见得,同行在研发投入上愈发重视,而公司却已连续两年研发费用率低于可比公司平均水平,将不利于公司提高综合竞争力及优化、升级产品,对公司经营发展造成不利影响。

(公司与可比公司研发费用率情况,招股书)

财务方面,公司应收账款周转率、存货周转率均低于同行业可比公司平均水平,而资产负债率高于平均水平。要知道,溯联股份就可比公司而言,营收规模并不算大,要想争取更多的市场份额,势必要加大投入、扩大生产规模,但从当前的财务情况来看,公司相对面临一定经营压力,倘若公司出现回款风险,无法优化资产结构,将不利于公司持续经营,从而影响公司业绩。

(公司与可比公司应收账款周转率情况,招股书)

(公司与可比公司存货周转率情况,招股书)

(公司与可比公司资产负债率情况,招股书)

3结语

受益于汽车产业向新能源方向转型,汽车零部件行业迎来较好的发展机遇,溯联股份实现营收利润快速增长,然而,从研发投入来看,公司略显乏力,且财务方面也存有风险,如不能提升自身竞争力,或将遭到市场淘汰。